多家券商点评LPR下降或不是最后的宽松

日前，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布12月贷款市场报价利率，1年期LPR下降至3.80%，较前值3.85%下降5BP，5年期以上品种报4.65%维持不变。

影响几何。

国金固收研究组负责人蔡浩称，MLF未调而1年期LPR调降，短期内将增强市场宽信贷预期，或对债市形成挤压，但长期来看政策宽松周期明确，利好债市明年经济下行，房地产政策难言放松，信用难宽，货币政策易松难紧

中泰证券首席宏观分析师陈兴表示，从历次宽松周期内首次降息后的资产表现上来看，短期股债商均有受益。存款基准利率改革传导到银行负债成本的下降本身就需要一定的时间，负债成本变化再传到LPR和贷款利率更不是一蹴而就。

陈兴同时表示，行业指数表现上来看，降息三个月后，医药生物，电子和传媒等成长性较强的行业涨幅居首，而像金融，地产和周期板块表现相对不佳，如采掘，非银等行业涨幅居末，消费类板块涨幅适中。今年6月银行存款利率定价机制改革会限制存款利率上限，遏制高息揽储行为，对于降低银行的综合负债成本的影响也将逐步显现，但是对于贷款的影响相对有限，遑论引导LPR下调。

招商证券首席策略分析师张夏，分析师涂婧婧认为，LPR的下降有利于降低实际贷款利率，进而提振融资需求作为贷款定价参考利率，LPR下降能够更直接影响贷款利率另外，本次5年期LPR保持不变，表明在房贷政策方面仍保持相对克制和谨慎

是否还有降息空间。观察商业银行负债变化情况，实际上从2020年开始各类银行的负债成本就已经在政策引导下缓步下行，但LPR自2020年5月起已经维持了17个月没有变化。。后续大概率调降MLF

蔡浩称，如果说降准开启了货币政策的边际宽松周期，那么LPR降息就是打开了降息通道单单降息5bp，不足以刺激当前如此低迷的信贷和内需，而要想可持续的下调LPR利率，兼顾到信贷供需双方的利益诉求，作为LPR改革后的定价锚，MLF利率的调降似乎就成了概率较大的事件

陈兴指出，从过往的几轮降息—降准周期的经验来看，降息很可能并不是宽松的最后一站，最后一次降息后往往会伴伴随着一次降准作为收尾，这次下调5BP的非对称降息或仅为缓解经济压力的政策试水，后续还有进一步降息乃至下调OMO和MLF利率的可能。这说明负债端价格变动并不能立刻带动资产端收益要求放松。